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              券商资管应主动转型
              2018年10月19日 09:13 来源:经济日报 作者:巴曙松 黄泽娟 字号
              关键词:监管;限制;投资者

              内容摘要:资管新规从资管产品定义、合格投资者、公?#21152;?#31169;募产品投资要求、投资限制、信息披露与透明度等方面,对资管业务存在的多层嵌套、刚性兑付、资金池、通道等问题全面规范,将对我国券商资管业务产生深远影响。

              关键词:监管;限制;投资者

              作者简介:

                资管新规从资管产品定义、合格投资者、公?#21152;?#31169;募产品投资要求、投资限制、信息披露与透明度等方面,对资管业务存在的多层嵌套、刚性兑付、资金池、通道等问题全面规范,将对我国券商资管业务产生深远影响。

                一是通道业务将逐步退出。向上向下的穿透监管原则,弱化了通道业务规避监管限制的作用,一层的嵌套层级限制使通道业务中间?#26041;?#26080;法扩展,明确管理人的尽调责任将使通道业务名存实亡。在这些新框架下,目前占券商资管规模70%左右的通道业务存在的必要性显著降低。

                二是在禁止资金池、打破刚兑的要求下,报价型产品将逐步成为过去时。资管新规明?#26041;?#27490;资金池业务,规定对每只产品单独管理、单独建账、单独核算,加强产品久期管理,确保资产期限与资金期限相匹配。目前,约占券商资管规模6%左右,主动管理规模22%左右的资金池产品面临整改转型。

                三是非标投?#36866;?#38480;,依靠非标产品提高资产管理规模的旧模式难以?#20013;?#34429;然资管细则允许证券期货经营机构投资非标资产,并在比例?#25237;?#24230;上有所放松,但在“双20”限制下,非标产品投?#36866;?#38480;,对券商资管的员工持股计划、股权质押也都构成了制约。

                在新的监管框架下,券商资管需要根据新的监管政策导向,优化转型业务结构。

                一是资金端,关注零售转型。资管细则的征求意见稿降低了券商资管产品投资者门槛,固定收益资管计划为30万元,混合类资管计划为40万元,其他为100万元。但与银行公募理财产品1万元起的投资门槛相比,仍不具有明显优势。相较于券商资管产品,公募产品具?#22411;?#36164;门槛低,公开市场营销和避税等优势,是券商零售财富转型的重要产品布?#22336;?#21521;之一。

                二是资产端,有条件地发展策略产品化和资产证券化业务。券商资管应根据自身禀赋优势,提升主动管理能力,形成各自产品优势。应该在权益类投资、固定收益、量化投资、衍生品等方面培养比较优势。此外,券商资管应利用业务协同和综合实力,通过优选外部优秀产品资源为客户提供大类资产配置服务。受益于资管新规,资产证券化业务成为“非标”转“标”的重要转型方向之一。证券公司可利用投行在资产端的优势,发掘自身已有的优质资产,将其打包为ABS产品,再通过专项资管计划对接资金端。

                三是组织保障,强调专业人才集聚,注重公?#23616;?#29702;。随着行业准入门槛的逐渐放开,人才的价值相较于牌?#21344;?#20540;在慢慢升值。同时,随着资管新规落地,投资者加大对金融资产的配置,资管业务的非标转标、资产证券化?#23478;?#27714;管理人要以出色的主动管理能力来参与竞争。

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              姓名:巴曙松 黄泽娟 工作单位:

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