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              券商資管應主動轉型
              2018年10月19日 09:13 來源:經濟日報 作者:巴曙松 黃澤娟 字號
              關鍵詞:監管;限制;投資者

              內容摘要:資管新規從資管產品定義、合格投資者、公募與私募產品投資要求、投資限制、信息披露與透明度等方面,對資管業務存在的多層嵌套、剛性兌付、資金池、通道等問題全面規范,將對我國券商資管業務產生深遠影響。

              關鍵詞:監管;限制;投資者

              作者簡介:

                資管新規從資管產品定義、合格投資者、公募與私募產品投資要求、投資限制、信息披露與透明度等方面,對資管業務存在的多層嵌套、剛性兌付、資金池、通道等問題全面規范,將對我國券商資管業務產生深遠影響。

                一是通道業務將逐步退出。向上向下的穿透監管原則,弱化了通道業務規避監管限制的作用,一層的嵌套層級限制使通道業務中間環節無法擴展,明確管理人的盡調責任將使通道業務名存實亡。在這些新框架下,目前占券商資管規模70%左右的通道業務存在的必要性顯著降低。

                二是在禁止資金池、打破剛兌的要求下,報價型產品將逐步成為過去時。資管新規明確禁止資金池業務,規定對每只產品單獨管理、單獨建賬、單獨核算,加強產品久期管理,確保資產期限與資金期限相匹配。目前,約占券商資管規模6%左右,主動管理規模22%左右的資金池產品面臨整改轉型。

                三是非標投資受限,依靠非標產品提高資產管理規模的舊模式難以持續。雖然資管細則允許證券期貨經營機構投資非標資產,并在比例和額度上有所放松,但在“雙20”限制下,非標產品投資受限,對券商資管的員工持股計劃、股權質押也都構成了制約。

                在新的監管框架下,券商資管需要根據新的監管政策導向,優化轉型業務結構。

                一是資金端,關注零售轉型。資管細則的征求意見稿降低了券商資管產品投資者門檻,固定收益資管計劃為30萬元,混合類資管計劃為40萬元,其他為100萬元。但與銀行公募理財產品1萬元起的投資門檻相比,仍不具有明顯優勢。相較于券商資管產品,公募產品具有投資門檻低,公開市場營銷和避稅等優勢,是券商零售財富轉型的重要產品布局方向之一。

                二是資產端,有條件地發展策略產品化和資產證券化業務。券商資管應根據自身稟賦優勢,提升主動管理能力,形成各自產品優勢。應該在權益類投資、固定收益、量化投資、衍生品等方面培養比較優勢。此外,券商資管應利用業務協同和綜合實力,通過優選外部優秀產品資源為客戶提供大類資產配置服務。受益于資管新規,資產證券化業務成為“非標”轉“標”的重要轉型方向之一。證券公司可利用投行在資產端的優勢,發掘自身已有的優質資產,將其打包為ABS產品,再通過專項資管計劃對接資金端。

                三是組織保障,強調專業人才集聚,注重公司治理。隨著行業準入門檻的逐漸放開,人才的價值相較于牌照價值在慢慢升值。同時,隨著資管新規落地,投資者加大對金融資產的配置,資管業務的非標轉標、資產證券化都要求管理人要以出色的主動管理能力來參與競爭。

              作者簡介

              姓名:巴曙松 黃澤娟 工作單位:

              轉載請注明來源:中國社會科學網 (責編:禹瑞麗)
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